Rahoitus ja arvopaperit Alankomaissa

Hollantilaisen yrityksen rahoittaminen tarkoittaa kahden erillisen oikeudellisen kysymyksen yhdistämistä: mistä rahat tulevat ja minkä vakuuden rahan myöntäjä saa. Pankkivelalla, sijoittajan omalla pääomalla, joukkolainalla, joukkorahoituksella ja valtion hankkeilla on kullakin omat dokumentaationsa, ja kutakin tukee yleensä panttioikeus (pandrecht), kiinnitys (hypotheekrecht), takaus (borgtocht) tai näiden yhdistelmä. Rahoituksen hankkiminen on kaupallinen toimenpide; oikean vakuuspaketin löytäminen on oikeudellinen, ja se ratkaisee, mitä tapahtuu, jos asiat menevät pieleen.

Tässä oppaassa esitetään hollantilaiselle yritysyhtiölle (BV) tarjolla olevat rahoitusreitit, kunkin reitin edellyttämät asiakirjat, Alankomaiden lain tunnustamat vakuusoikeudet ja niiden luomistapa, sijoittajille tarjottaviin arvopapereihin sovellettavat säännöt sekä yrityksille eniten maksavat virheet. Tavoitteena on laatia Alankomaiden rahoituksen ja arvopapereiden toimintakartta yrittäjille ja hollantilaista tytäryhtiötä rahoittaville kansainvälisille ryhmille.

Hollantilaiselle yritykselle avautuvat rahoitusreitit

Hollantilaiset yritykset hyödyntävät neljää laajaa ulkoisen pääoman lähdettä. Pankki- ja muu velkarahoitus pitää omistajuuden ennallaan, mutta siihen liittyy kovenantteja, takaisinmaksuvelvoitteita ja lähes aina vakuuksia. Enkelisijoittajien, riskipääoman tai yksityisen pääoman tarjoama oman pääoman ehtoinen rahoitus tuo pääomaa, jota ei tarvitse maksaa takaisin, laimenemisen ja määräysvallan osuuden hinnalla. Julkinen tuki avustusten, verohelpotusten ja valtion takaamien takausten muodossa on suhteellisen halpaa, mutta hidasta ja ehdollista. Vaihtoehtoinen rahoitus, pääasiassa joukkorahoitus, leasing ja factoring, täyttää pienemmän pään aukot.

Valinta on harvoin joko-tai-tilanne. Useimmilla kasvavilla hollantilaisilla yrityksillä on lopulta pino: pankkilaina käyttöpääomaa varten, joka on vakuutena saatavilla ja osakkeilla, pääomasijoituskierros kasvuinvestointia varten, valtion innovaatiorahoitus tutkimuskomponenttia varten ja laitteiden leasing. Oikeudellisesti tärkeää on, että nämä kerrokset eivät ole ristiriidassa keskenään. Pankkilaina, jossa on negatiivinen panttioikeuslauseke, voi estää laitevuokraajan vaatiman vakuuden; sijoittajan veto-oikeus voi estää yritystä nostamasta lainaa; ja tukiehto voi rajoittaa määräysvallan muutosta, jota myöhempi sijoittaja pitää itsestäänselvyytenä. Olemassa olevien asiakirjojen lukeminen ennen seuraavan allekirjoittamista ei ole muodollisuus.

Pankkirahoitus ja mitä hollantilainen lainanantaja pyytää

Hollantilainen luottosopimus on lyhyt asiakirja, joka sisältää pitkän asiakirjan. Tarjouskirjeessä vahvistetaan lainan määrä, laina-aika, marginaali ja takaisinmaksuaikataulu; lainanantajan yleiset pankkiehdot ja yleiset luottomääräykset hoitavat loput, ja juuri näissä asiakirjoissa esitetään maksukiihdytyslausekkeet, tiedonantovelvollisuudet ja vakuusjärjestelyt.

Kolme lauseketta ansaitsee huomiota ennen allekirjoittamista. Rahoituskovenantit, jotka yleensä testataan säännöllisesti velkaantumisasteella tai vakavaraisuusasteella, muuttavat huonon vuosineljänneksen maksukyvyttömyystilanteeksi. Kysymys kuuluu, kuinka paljon liikkumavaraa kovennus jättää ja mitä tapahtuu rikkomuksen sattuessa. Negatiivinen panttaus estää yritystä myöntämästä vakuuksia kenellekään muulle, mikä on ongelma, jos myöhempi sijoittaja tai toimittaja sitä vaatii. Irtisanomismääräykset määräävät, kuinka paljon irtisanomisaikaa pankin on annettava: luottolimiitti on yleensä irtisanottavissa, mutta Alankomaiden oikeuskäytäntö rajoittaa tätä vapautta, koska sopimukseen perustuvaa oikeutta käyttävän pankin on silti toimittava huolellisuusvelvollisuutensa mukaisesti sekä kohtuullisesti ja oikeudenmukaisesti, ja äkillinen irtisanominen ilman kohtuullista siirtymäaikaa voi olla laitonta.

Henkilökohtainen vastuu on se kohta, jossa yrittäjät useimmiten arvioivat riskin väärin. Yrityksen velkaa takaava johtaja tai osakkeenomistaja on henkilökohtaisesti vastuussa, ja pankkiasiakirjoissa edellytetään juuri sitä. Jos yksityinen takaus annetaan yrityksen tavanomaisen liiketoiminnan ulkopuolella, siviililain 1:88 § edellyttää takaajan puolison tai rekisteröidyn parisuhteen osapuolen suostumusta, ja ilman sitä annettu takaus voidaan mitätöidä. On olemassa tärkeä poikkeus: suostumusta ei vaadita, jos johtaja, joka yksin tai yhdessä muiden johtajien kanssa omistaa enemmistön osakkeista, antaa takauksen yrityksen tavanomaisen liiketoiminnan yhteydessä toteutettavasta liiketoimesta. Se, kuuluuko tietty rahoitus kyseisen poikkeuksen piiriin vai ei, on toistuva oikeudenkäyntikysymys, ja se kannattaa ratkaista ennen asiakirjan allekirjoittamista eikä vasta täytäntöönpanon alkamisen jälkeen.

Alankomaiden lain mukaiset vakuusoikeudet: panttioikeus, kiinnitys, takaus ja omistusoikeuden pidättäminen

Alankomaiden laki tunnustaa suljetun joukon vakuusoikeuksia. Niitä ei voida keksiä sopimuksella: vakuusoikeus on olemassa vain, jos se on luotu siviililain määräämässä muodossa. Tämä muodollisuus on yhtä lailla suojaa kuin taakkaa, koska asianmukaisesti luotu vakuusoikeus antaa haltijalleen etuoikeuden tavallisiin velkojiin nähden ja, mikä ratkaisevaa, pysyy voimassa velallisen maksukyvyttömyyden jälkeen.

Panttaus (pandrecht)

Panttaus on irtaimen omaisuuden ja saatavien vakuutena käytetty vakiomuoto. Se on kahdessa muodossa. Hallintapanttaus edellyttää, että omaisuus saatetaan pantinhaltijan hallintaan, mikä on epäkäytännöllistä kaupalliselle yritykselle. Hallintapanttaus, jota käytetään lähes kaikessa yritysrahoituksessa, luodaan notaarin vahvistamalla asiakirjalla tai veroviranomaisille rekisteröidyllä yksityisellä asiakirjalla, ja se jättää varat paikoilleen. Saatavia voidaan pantata samoilla kahdella tavalla: julkistamaton panttaus luodaan rekisteröidyllä asiakirjalla ilman velalliselle ilmoitusta, ja siitä tulee julkinen panttaus, joka oikeuttaa pantinhaltijan perimään ne suoraan ilmoituksen jälkeen. Koska panttaus kattaa vain asiakirjan tekohetkellä olemassa olevat tai jo olemassa olevasta suhteesta johtuvat saatavat, luottosopimukset velvoittavat lainanottajan rutiininomaisesti tekemään täydentäviä panttausasiakirjoja säännöllisin väliajoin.

Pantinhaltijalla on oikeus välittömään täytäntöönpanoon (parate executie): laiminlyödessä maksun se voi myydä pantatun omaisuuden hankkimatta ensin tuomioistuimen päätöstä. Myynnin on periaatteessa oltava julkinen, vaikka tuomioistuin voi sallia yksityisen myynnin, ja tuotot käytetään vakuudellisen saatavan kattamiseen ja mahdollinen ylijäämä palautetaan velalliselle.

Asuntolaina (hypotheekrecht)

Kiinteän omaisuuden, rekisteröityjen alusten ja ilma-alusten vakuus on kiinnitys. Se luodaan notaarin vahvistamalla asiakirjalla, joka laaditaan hollantilaisen notaarin edessä ja merkitään kiinteistörekisterin ylläpitämiin julkisiin rekistereihin. Kuten pantinhaltijalla, kiinnityksenhaltijalla on oikeus välittömään täytäntöönpanoon, jota käytetään julkisella huutokaupalla, ellei tuomioistuin hyväksy yksityistä myyntiä. Kilpailevien kiinnitysten etuoikeusjärjestys noudattaa rekisteröintijärjestystä, minkä vuoksi notaarin määräämisen ajankohdalla on merkitystä jälleenrahoituksessa.

Takaukset ja yhteisvastuu

Takaus (borgtocht) tekee kolmannesta osapuolesta vastuussa velallisen velvoitteesta periaatteessa vasta sen jälkeen, kun velallinen on laiminlyönyt velvoitteensa. Konsernit käyttävät myös yhteisvastuuta, emoyhtiön takausta tai siviililain 2:403 §:n mukaista yhteisvastuuvakuutusta, joka sallii tytäryhtiön vapautumisen oman tilinpäätöksen jättämisestä vastineeksi siitä, että emoyhtiö ottaa vastuun sen veloista. Tämä vakuutus on helppo antaa ja tunnetusti vaikea purkaa: peruuttaminen lopettaa vain vastuun uusista veloista, ja jäljellä oleva vastuu olemassa olevista velvoitteista jatkuu, kunnes erillinen lakisääteinen menettely on saatettu päätökseen.

Nimikkeen säilyttäminen

Toimittajilla on edullisempi väline. Omistuksenpidätyslauseke lykkää toimitettujen tavaroiden omistusoikeuden siirtymistä maksun suorittamiseen asti, joten tavarat pysyvät toimittajan omaisuutena ja ne voidaan periä takaisin, jos ostaja ei maksa tai tulee maksukyvyttömäksi. Omistuksenpidätyslauseke on sovittava ennen toimitusta tai sen yhteydessä, mikä käytännössä tarkoittaa, että se kuuluu yleisiin ehtoihin ja tilausvahvistukseen, ei muistutuskirjeeseen. Artikkelimme taloudellisesta turvallisuudesta yhtiöoikeudessa tarkastelee näitä instrumentteja tarkemmin, ja rahoitussopimuksen yleiskatsauksessamme käsitellään itse sopimusta.

Oman pääoman ehtoinen rahoitus: osakkeiden liikkeeseenlasku ja siirto BV:ssä

Alankomaalaisen yritysyhtiön oman pääoman hankkiminen on muodollinen toimenpide. Uusien osakkeiden liikkeeseenlasku edellyttää yhtiökokouksen päätöstä, ellei yhtiöjärjestyksessä ole delegoitu toimivaltaa toiselle elimelle, ja sekä osakkeiden liikkeeseenlasku että mahdollinen siirto on tehtävä notaarin vahvistamalla asiakirjalla hollantilaisen notaarin edessä. Osakepääomalle ei ole asetettu vähimmäismäärää: yritysyhtiölain uudistuksen jälkeen pääoma voidaan asettaa nimellisarvoksi, minkä vuoksi neuvottelut koskevat yhtiön osuutta eikä maksettua summaa.

Merkitykselliset asiakirjat ovat yhtiöjärjestys ja osakassopimus. Yhtiöjärjestys on julkinen ja ohjaa yhtiötä; se sisältää osakelajit, siirtorajoitukset ja päätöksentekosäännöt. Osakassopimus on yksityinen ja säätelee osakkeenomistajien välisiä suhteita: sijoittajien suostumusta vaativia varattuja asioita, hallituksen kokoonpanoa, laimenemisen estoa, tiedonsaantioikeuksia, mukanaoloa irtautumisen yhteydessä ja sitä, mitä tapahtuu, jos perustaja lähtee. Jos nämä kaksi asiaa ovat ristiriidassa, yhtiöoikeudessa yhtiöjärjestys on ensisijainen, kun taas sopimus sitoo osapuolia sopimuksellisesti, mikä on tie kalliille kiistoille; niiden yhteensovittaminen kierroksen aikaan on paljon halvempaa. Artikkelimme osakassopimuksen sisällöstä käsittelee tätä asiaa, ja ulkomaisille sijoittajille oppaamme hollantilaisen osakeyhtiön perustamiseen ulkomaisten osakkeenomistajien kanssa kattaa yhtiöittämispuolen.

Yksi tällä alueella usein unohdettu sääntö sisältää henkilökohtaisen vastuun. Yritysvastuullinen yhtiö voi jakaa voittoa tai varauksia vasta sen jälkeen, kun hallitus on hyväksynyt jaon, ja hallituksen on evättävä hyväksyntä, jos se tietää tai sen pitäisi ennakoida, että yhtiö ei pysty jatkamaan velkojensa maksamista niiden erääntyessä. Johtajat, jotka hyväksyvät jaon tämän kriteerin vastaisesti, ovat henkilökohtaisesti vastuussa vajeesta, ja osakkeenomistajat, jotka tiesivät tai joiden olisi pitänyt tietää, voidaan vaatia maksamaan takaisin saamansa. Osingon uudelleenjärjestelyt ja osakaslainojen takaisinmaksut, jotka rahoitetaan uudella rahoituskierroksella, ovat juuri niitä transaktioita, joita tämä sääntö kattaa, ja analyysi kuuluu asiakirjoihin ennen maksua, ei sen jälkeen. Johtajien vastuu on laajempi aihe.

Arvopapereiden tarjoaminen sijoittajille: milloin valvontaa sovelletaan

Heti kun yritys tarjoaa osakkeita tai joukkovelkakirjoja laajemmalle piirille kouralliselle tunnettuja sijoittajia koskevan säännöstön sijaan, finanssivalvontalainsäädännöstä tulee merkityksellinen. Kehys on eurooppalainen. Esiteasetus edellyttää hyväksyttyä esitettä arvopapereiden tarjoamiseksi yleisölle tai kaupankäynnin kohteeksi säännellylle markkinalle ottamisen yhteydessä, ja Alankomaiden finanssivalvontalaki (Wet op het financieel toezicht, Wft) nimeää Alankomaiden finanssimarkkinaviranomaisen (AFM) toimivaltaiseksi viranomaiseksi.

Poikkeukset tekevät suurimman osan käytännön työstä. Vain kokeneille sijoittajille osoitetut tarjoukset, rajoitetulle määrälle henkilöitä jäsenvaltioittain tehdyt tarjoukset ja tarjoukset, joissa sijoittajaa kohden on korkea vähimmäissijoitus, eivät kuulu esitevelvollisuuden piiriin, ja Alankomaiden poikkeusasetus lisää kansallisen poikkeuksen pienemmille tarjouksille, jotka edellyttävät ilmoitusta AFM:lle ja määrätyn tietolomakkeen käyttöä. Kynnysarvoja on muutettu viimeaikaisella eurooppalaisella lainsäädännöllä, joten nykyiset luvut tulisi aina tarkistaa tarjoushetkellä voimassa olevan tekstin perusteella eikä ottaa jostakin artikkelista. Väärin tekemisen seuraus ei muutu: AFM voi pysäyttää ilman vaadittua esitettä tehdyn tarjouksen, mikä altistaa liikkeeseenlaskijan sijoittajien siviilioikeudellisille vaatimuksille.

Joukkorahoituksella on oma järjestelmänsä. Siitä lähtien, kun eurooppalainen joukkorahoituspalveluiden asetus tuli voimaan, hankkeen omistajia ja sijoittajia yhdistävät alustat tarvitsevat AFM:n toimiluvan, niiden on sovellettava sijoittajansuojasääntöjä, mukaan lukien tietotesti ja harkinta-aika kokemattomille sijoittajille, ja niiden on julkaistava standardoitu sijoitustietolomake jokaisesta hankkeesta. Yksittäisen hankkeen omistajan joukkorahoituksella keräämälle pääomalle on yläraja kahdentoista kuukauden aikana. Rahoitusta hakevalle yritykselle tämä on suurelta osin hyvä uutinen: alusta kantaa vaatimustenmukaisuustaakan, mutta tiedot, jotka alustan on julkaistava yrityksestäsi, ovat määrättyjä, ja niiden paikkansapitävyys on sinun vastuullasi.

Valtion tukiohjelmat ja takaukset

Alankomaiden yritysrahoituksen julkinen tuki kulkee kolmea uraa pitkin, ja oikeudellinen työ vaihtelee kunkin uran osalta.

Ensimmäinen on tutkimus- ja kehitystyön finanssipoliittinen tuki, pääasiassa WBSO-väline, joka alentaa tutkimustyöstä maksettavia palkkaveroja ja sosiaaliturvamaksuja. Sitä hallinnoi Alankomaiden yritysvirasto (RVO), parametrit asetetaan vuosittain, ja siihen liittyvät velvoitteet ovat pikemminkin käytännöllisiä kuin oikeudellisia: projektinhallinta ja tuntikirjaus, jotka kestävät myöhemmän tarkastuksen.

Toinen on suora rahoitus: innovaatioluotot, aluekehitysrahastot ja kansallinen kehityspankki Invest-NL, joka investoi ja lainaa yrityksille alueilla, joilla markkinat ovat riittämättömiä, usein eurooppalaisten instituutioiden rinnalla. Nämä ovat sopimusjärjestelyjä, joihin liittyy ehtoja, ja ehdot ovat sitovia. Raportointivelvoitteet, välitavoitteet, määräysvallan muutosta koskevat rajoitukset ja takaisinperintäsäännökset ovat vakiomuotoisia, ja sopimusrikkomus voi muuttaa tuen takaisinmaksettavaksi velaksi.

Kolmas on valtion takaamat takaukset, joista pk-yritysten luottotakuujärjestelmä on tunnetuin. Valtio takaa osan pankkijärjestelystä, mikä mahdollistaa riittämättömästi vakuuksia omaavan yrityksen lainanoton. Se ei vähennä lainanottajan omaa vastuuta: takaus suojaa pankkia, ja jos valtio maksaa sen nojalla, yritys pysyy vastuussa ja vaatimusta peritään. Lainanottajat ymmärtävät tämän eron säännöllisesti väärin, koska he uskovat valtiontakauksen olevan heille eräänlainen vakuutus.

Koska kaikkien näiden järjestelmien ehtoja ja määriä tarkistetaan säännöllisesti, ainoa luotettava lähde on hallinnoivan viranomaisen hakemuksen tekohetkellä julkaisema järjestelmädokumentaatio. Näiden järjestelmien verotuksen järjestely on veroneuvojan tehtävä; meidän roolimme on oikeudellinen kehys ja sopimus.

Yleisiä virheitä ja mitä on sovittava ennen allekirjoittamista

Neljä epäonnistumista selittää suurimman osan näkemistämme rahoituskiistoista. Ensimmäinen on sopimusehtojen allekirjoittaminen ikään kuin se olisi muodollisuus. Sopimusehdot on yleensä ilmaistu kaupallisten ehtojen osalta sitomattomaksi, mutta siinä olevat yksinoikeus-, luottamuksellisuus- ja kustannusmääräykset ovat sitovia, ja siihen kirjattuja kaupallisia ehtoja on erittäin vaikea avata myöhemmin. Neuvottele varatuista asioista, irtisanomislausekkeista ja laimentumisen estävistä mekanismeista sopimusehdot-vaiheessa.

Toinen on rahoituksen vaatimuksia laajemman vakuuden myöntäminen. Kaikkien nykyisten ja tulevien saatavien, osakkeiden ja osuuksien kattava kokonaisvaltainen panttioikeus on tavanomainen pankkijärjestely, mutta se poistaa yritykseltä kyvyn rahoittaa mitään muuta. Jos järjestely on vaatimaton, myös vakuuden tulisi olla vaatimaton, ja tämä on neuvoteltavissa useammin kuin lainanottajat olettavat.

Kolmas on henkilökohtainen takaus, joka on allekirjoitettu ilman puolison suostumuskysymystä tai yrityksen ollessa jo vaikeuksissa. Seuraukset ovat kokonaan yrityksen ulkopuolella, eivätkä ne kuulu minkään yhtiörakenteen piiriin.

Neljäs on rahoituksen ja tarpeen välinen epäsuhta. Lyhytaikaiset pitkäaikaisiin sijoituksiin käytetyt lainat pakottavat uudelleenrahoitukseen epäsopivimmalla hetkellä; kausittaisen käyttöpääomavajeen kattamiseksi otettu pitkäaikainen velka on kallista. Rahoituksen laina-ajan yhdenmukaistaminen rahoitettavan omaisuuserän käyttöiän kanssa on yksinkertaisin mahdollinen rahoituskuri, ja se kuuluu oikeudelliseen analyysiin, koska se määrittää ehdot, joiden kanssa yritys voi realistisesti elää.

Ennen minkään rahoitusasiakirjan allekirjoittamista kolmeen kysymykseen tulisi olla kirjallisesti vastattu: mikä laukaisee maksukyvyttömyyden ja mitä tapahtuu seuraavaksi, mitä vakuuksia myönnetään ja mille omaisuuserille, ja kuka on vastuussa yrityksen lisäksi. Jos jokin kolmesta kysymyksestä on epäselvä edessäsi olevista asiakirjoista, asiakirjat eivät ole valmiita.

Miten Law & More voi auttaa

Law & More Neuvomme hollantilaisia ​​ja kansainvälisiä yrityksiä rahoitukseen ja arvopapereihin liittyvissä asioissa Alankomaissa: rahoitussopimukset, arvopaperiasiakirjat, osakeannit ja osakassopimukset, tukiehdot ja sijoittajille tarjottaviin arvopapereihin sovellettavat valvontasäännöt. Tarkistamme lainanantajan tai sijoittajan toimittamat asiakirjat, neuvottelemme tärkeistä ehdoista ja teemme yhteistyötä notaarin kanssa Alankomaiden lain edellyttämien asiakirjojen laatimisessa.

Jos olet valmistelemassa rahoituskierrosta, luottolimiittiä tai vakuuspakettia tai haluat, että olemassa oleva järjestely tarkistetaan ennen seuraavan järjestelyn käyttöönottoa, ota yhteyttä liikejuridiikan tiimiimme . Yhtiöjuridiikan oppaamme kokoavat asiaankuuluvan materiaalin aiheittain.

Miten Law & More voi auttaa sinua tässä, selitetään meidän yritysjuristi sivu.